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美联储加息缩债加速 大宗商品铜价何去何从?

2022-05-07 10:14 来源:中联钢
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热点事件:5月5日凌晨时分,美联储公布最新利率决议,将基准利率上调50个基点至0.75%-1.00%区间,为2000年5月以来最大幅度加息,符合市场预期。

根据美联储声明,初始阶段美国国债的缩减规模将为每月300亿美元,3个月后每月减持规模将扩大至600亿美元;机构抵押贷款支持证券初始缩减规模将为175亿美元,3个月后每月减持规模将扩大至350亿美元。

美联储加息的原因:美联储之所以采取激进措施收紧货币政策,与当前美国的通胀形势密不可分。美联储主席鲍威尔在会后召开的新闻发布会上说,目前劳动力市场极度紧张,通胀率太高,美联储正迅速采取行动使通胀回落。从已经公开数据来看,在过去一年时间里,通胀数据从1.4%上涨到8.5%,创下40年来最高记录。

美联储加息的影响:全球通胀加上疫情的影响以及地缘政治的动荡不安使得投资者倍感担忧。美股之前表现相对抗跌,但是周四也出现比较大的下挫,影响到全球资本市场的表现。对于周五全球股市普遍出现比较大的调整,A股和港股均出现较大幅度回落。其他国家股市多数出现一定的调整。美联储被誉为世界央行,美联储加息缩表必然会使得世界多国央行进行加息。这可能会造成全球资本市场新一轮的动荡。美国多数科技股跌幅较大,整体来看,科技股创出2020年9月以来的最大跌幅。在2020年3月发生疫情之后,美股一度出现四次熔断之后,在美联储放水的带领之下,美股则是出现持续的回升,但是在连续上涨两年多之后,美股已经处于历史的高位。

美联储此次加息对大宗的影响?

按照市面上教科书的观点,加息利空大宗商品,属于紧缩的货币政策。
但是从历史上看,美联储加息对于大宗商品的多空影响并不存在统计意义上的显著性。例如,从1987年以来的历次加息周期看,每一轮大宗商品都录得正收益。分析原因,历史上美联储开启加息时大部分是全球通胀不断升温的阶段,在这个过程中,大宗商品价格基本处于持续攀升的态势,直至美联储加息周期到了尾声,此时全球经济增长放缓走弱,逐渐进入衰退阶段,大宗商品的价格才开始出现较为明显的调整。因此,大宗商品的价格在全球市场情绪面刺激下,短期内市场会受情绪面影响会有所下调,中期依旧会维持震荡高位运行,长期则将会从高位回落调整。

从这一轮加息周期来看,未来对全球大类资产的影响也可能呈现出一些新的特征,不排除超出市场预期。但是短期内,由于加息缩表节奏较快,可能对市场流动性造成一定冲击,这对大宗商品价格将会有一定压制。但目前来看,由于全球地缘局势等问题,全球大宗商品供需矛盾主要还是集中在供给端,这将对大宗商品价格形成较强支撑。

铜是否会面临下跌风险?

新冠疫情发生后,铜价格与大宗商品的走势高度相关,这是由于铜的工业原料和金融属性两重性质影响,前者在经济复苏带动的消费复苏中成为上涨品种,后者则在宽松货币政策影响下进一步走高,此次疫后复苏可以说让铜尽享两种属性的光环效应,成为受资金青睐的大宗商品之一。疫情发生以来,LME铜已从2021年年初的7995美元/吨反弹至9388美元/吨,上涨了22.5%。面对美联储紧缩货币周期进一步强化,大宗商品可能面临短中期偏强,长期偏弱的走势,铜运行趋势应该说也可能较为相似。

据国家统计局统计数据,我国2022年3月份有色产品产量及增长速度,电解铜产量为93.5万吨,同比增长7.2%,电解铜产量为264.4万吨,同比增长6.1%。铜精矿冶炼费较年初显著回升且基本稳定在2019 年的水平,进一步上行的动能减弱,表明铜矿供应增加的速度已放缓。上海疫情多点扩散,不得不全域管控,对华东地区以及全国铜生产加工销售运输都造成了严重的阻碍,总需求并不乐观,但从库存的持续去化来看,全球供需持续偏紧,对铜价具有较强支撑,在宏观承压的背景下,继续支撑铜价维持区间震荡。

目前俄乌局势进展也存在不确定性,新一轮的制裁与反制裁正在酝酿,对铜等相关品种来说风险溢价仍存。而短期市场关注的焦点在于国内复工复产的具体进度,虽然部分地区对封控措施有所放缓,下游铜材开工率将触底反弹,不过终端电缆、地产、开工等依然低迷,目前上海及其周边地区也面临港口物流堵塞和复工人员返岗困难等情况,未来弱需求的状态恐仍将延续一段时间。

当前市场关注秘鲁智利铜矿供应受限消息面因素等成分较强,但中国疫情蔓延、俄乌冲突,以及美联储加息各国跟随的背景下,下游需求较难再现2021年的强劲反弹,尤其是作为全球一半以上铜消费市场的中国,正努力在控制疫情蔓延,在控制过程中对生产消费及运输扰动较大,市场信心受到很大的影响。铜高位正在面临全球需求的负反馈,铜价高位运行风险将明显增加。

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